一方能做的，另一方做得更好

有一个地方VC比天使有明显的优势———尤其是在VC看来———就是他们选择项目、分析项目和决定哪些有最大的潜力。很简单，这是因为VC把这些当做全职工作，知道要寻找什么要避开什么。对创业者来说，要通过所有的项目筛选流程和严格的尽职调查，并成为每年上千家跟VC联系的公司中能够获得投资的少数几家公司之一，将是一件非常了不起、甚至是惊人的成就。但如果经营理念和管理团队都不错的话，获得天使资金的机会就要大得多。

从投资回报的观点来看，天使通常跟VC做得旗鼓相当。部分原因是天使通常在更早期阶段进行投资，因此，如果投对了一个成功公司，相对于在后期阶段投资，他们因为承受了额外风险而获得了更高的回报收益补偿。这也可能是因为有很多经验丰富、非常专注的天使投入大量的时间，以保证自己获得成功。

VC和天使有时会用一定程度的怀疑、甚至有点敌意的眼光审视对方。有些VC喜欢把自己的投资称做“专业资金”或“专业投资”，这轮投资是在前期可能的天使投资人业余轮投资之后。但是这种特征描述真的公平吗？我们认为大多数天使不会赞同他们的资金不专业，毕竟现实是他们首先在异常竞争激烈的市场里赚到这些钱。双方的矛盾非常深，在我们与双方的很多对话中，我们的感觉是有些天使认为VC很贪婪，是以投资回报为导向的一群人、纯粹的财务投资人，他们流淌的血液并不是太温热。天使认为自己首要关注的是帮助公司，第二考虑的才是投资回报。天使还指责VC有一种针对天使的傲慢自大情绪，就如同毕业于有声望的私立大学的人看不起那些获得州立大学学位的人一样。

VC对天使也有很多抱怨，包括：

●天使通常不像他们宣称的那样是公司好的顾问；

●天使甚至对于早期公司如何估值缺乏基本的了解，他们对公司估值的看法妨碍公司在后期阶段引入VC；

●VC拥有结构化、专业性的方式对公司投资。天使则完全不同，因为社交方面的考虑而参与投资活动，对目标公司的尽职调查做得粗制滥造，仅仅因为某个朋友决定投资，就跟着投资一些愚蠢的项目。

●天使把自我和个人感情带到金融交易之中。

看起来双方都认为另一方存在一个很大的以自我为中心的问题，至少我们发现了一些共同基础，而这是我们需要的，因为在公司发展的某些时期，可能会同时存在天使和VC两种投资人，或者看起来像那种同床异梦者。

很多VC乐于贬损天使采用的项目选择策略，但是简单的数学运算告诉我们，真正成功的天使在选择项目方面至少跟专业VC^一样精通。为什么会这样？简单来说，因为天使投资的项目数量要少一些，为了获得超额回报率，他们的投资组合必须包含更高比例的成功项目，或者至少是更少的失败项目。

我们假设一支VC基金投资了10家公司，结果如下：

●4家倒闭，回报为零；

●3家步履蹒跚、经营困难但还活着，10%的回报；

●2家实现目标，40%的回报；

●1家成超级明星，125%的回报。

假设每家公司投入的金额一样，这个投资组合整体的加权平均回报是25%。

如果在天使的投资组合中，只投资了4家公司，结果如下：

●1家倒闭，回报为零；

●1家步履蹒跚，15%的回报；

●1家实现目标，40%的回报；

●1家成超级明星，125%的回报。

天使的加权平均回报是非常可观的45%。假设我们去掉超级明星公司、2家公司倒闭、1家步履蹒跚、1家实现目标，天使的整体回报为13.75%，跟共同基金^[25]表现相当。

成功的天使，为了达到VC的回报水平，在一个展示的潜在投资机会少得多的范围内，也必须能够发掘一个超级明星公司，同时还必须小心不要介入太多倒闭公司，因为天使不会像VC那样购买同样多的机会来赢得这场游戏。

一位VC的观点

艾瑞克·简森，奥斯本资本，董事总经理，网址：www.osborncapital.com

天使投资人与VC有何不同？

“他们投的是自己的钱。

“他们更多的时候是投机者而非投资人。

“当股市处于牛市、投资风险处于低点时，他们很活跃、数量也很多，牛市结束，他们也消失了。

“他们通常不会对他们的投资项目长期的支持（比如，不会追加投资）。

“他们通常拥有VC所不具备的运营经验，但也缺乏VC所具备的金融财务经验。”